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　　随着信息技术的发展，近年来全球数据迎来爆发式增长，并成为经济社会发展的生产要素。国际数据公司（IDC）在2025年6月发布预测数据显示，到2025年，全球产生的数据总量将达到213.56泽字节（ZB），其中我国市场就将产生51.78ZB数据。数据已经渗透到各个行业和领域，成为企业和社会发展过程中不可或缺的重要资源。

　　2014年，“大数据”一词首次被写入《政府工作报告》，标志着数据相关议题正式跻身国家核心政策领域。此后数年，我国陆续出台文件指导数据市场、数据产业发展，明确要求探索建立数据资源确权、流通、交易、应用开发规则和流程，构建起完善的数据要素市场体系，释放数据的经济价值与社会效能，推动数据产业的高质量发展。

　　在2020年印发的《中央 国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》中，数据被正式认定为与土地、劳动力、资本、技术并列的第五大生产要素。此后，一系列政策持续发力。2023年，我国成立国家数据局，并由17家部委联合发布《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》，要求发挥数据要素乘数效应，赋能经济社会发展。2024年，国家发展改革委等部门发布《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》，明确了数据技术和产业重点发展方向，鼓励数据保险、数据信托等金融服务产品创新。2025年2月，中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，要求稳步推进资本市场金融科技创新试点和“数据要素×资本市场”专项试点，稳妥推动数据要素相关技术在资本市场重点领域的应用实施。

　　中国资产评估协会2023年发布的《数据资产评估指导意见》指出，数据资产是指由特定主体合法拥有或者控制，能够进行货币计量，并且能够带来直接或者间接经济利益的数据资源。数据资产的价值不仅取决于数据规模，更取决于数据质量，而且与其应用场景密切相关。

　　数据资产ABS作为一种金融创新的重要方式，将数据资产的未来现金流通过结构化设计与包装，以证券的形式在金融市场发行和交易。通过证券化过程，企业可以将自身的数据资产提前变现，获得融资支持，同时也为资本市场提供了新的投资工具。数据ABS的创新实践不仅有助于盘活企业数据资产、提高数据资产流动性，还能够促进数据要素市场的发展和数据资源的优化配置。

　　在国际金融市场上，尚无直接以数据资产为ABS底层标的的成熟案例。欧美企业虽然通过数据资产开展了间接融资尝试，但均未形成标准化的ABS产品。例如，美国捷蓝航空（JetBlue Airways）曾在2024年以其常旅客计划TrueBlue®核心资产（包括会员积分数据、合作伙伴关系及未来现金流）的第一优先留置权作为担保，发行15亿美元高级担保票据和12.5亿美元高级担保定期贷款。国内资本市场则是在2023年推出了数据知识产权定向资产支持票据（ABN）。

　　2025年，我国数据资产ABS取得突破性进展。截至10月末，先后有平安-如皋第1期资产支持专项计划（数据资产）（以下简称“平安-如皋ABS”）、天风中投保应收账款2期中小微企业融资支持资产支持专项计划（数据资产赋能）（以下简称“天风中投保ABS”）和华鑫-鑫欣-数据资产1期资产支持专项计划（以下简称“华鑫-鑫欣ABS”）等与数据资产相关的产品完成发行。这代表着数据要素已经逐步完成从资源到资产再到资本的转化。

　　2025年是数据资产ABS落地的关键年份，如前所述，年内已有3只相关产品完成发行，但三者在多个核心维度的差异清晰体现了当前行业的探索性特征（见表1）。

　　从产品发行特征看，天风中投保ABS的储架规模为30亿元，显著高于华鑫-鑫欣ABS（5亿元储架、1.337亿元本期）与平安-如皋ABS（4.5亿元储架、1.3亿元本期），反映出不同发起方长期融资储备与当期资金需求的分化。华鑫-鑫欣ABS的1年期限优先级票面利率为2.0%，天风中投保ABS、平安-如皋ABS的2年期限利率分别为2.04%、2.4%，这一差异既与期限风险匹配，也与数据资产的偿债贡献度相关。

　　从底层资产来看，三者最核心的差异体现在底层资产构成与数据资产的实际角色上。华鑫-鑫欣ABS底层89%为数据资产，数据资产是直接偿债现金流的贡献者。天风中投保ABS以应收账款为核心底层资产，数据资产仅作为辅助增信工具。平安-如皋ABS则将数据资产质押应收账款作为补充资产。三者对数据资产的价值定位呈现出核心支撑、辅助增信与补充资产的梯度差异。

　　从服务机构来看，三者进一步体现了项目的地域属性。华鑫-鑫欣ABS联动深圳、江苏数据交易所实现跨区域服务，天风中投保ABS对接上海数据交易所，平安-如皋ABS依托南京市公共资源交易中心，折射出数据资产服务资源的本地化与跨区域布局特点。这些差异共同指向当前数据资产ABS尚未形成统一模式的行业现状，不同项目正基于自身需求与资产属性探索差异化的设计逻辑。

　　华鑫-鑫欣ABS早在2025年4月14日即获得深圳证券交易所无异议函，该专项计划从申报到拿函仅用时12个工作日。作为全国第一只获得批准并最终成功发行的数据资产ABS，其不仅开创了以数据资产在资本市场独立募集资金的先例，更在国家数字经济政策的指引下，打造了全新的ABS产品品类。同时，其在产品设计与发行过程中，实现了多类型机构协同配合、多场景数据入池的模式，这对于后续数据资产ABS的设计与发行均有参考价值。因此，下文以其为核心对象，就数据资产ABS的创新及未来发展进行研究。

　　华鑫-鑫欣ABS于2025年7月31日在深圳证券交易所正式发行，发行规模为1.337亿元，其在风险控制机制与市场吸引力方面体现出创新性的结构设计：通过浙商银行各地分行签发融资性保函，其信用等级被提升至AAA级，优先级证券的票面利率仅为2.0%——万得（Wind）金融终端发布的《2025年7月资产证券化市场运行监测报告》显示，2025年7月同期发行的同评级同期限创新型资产ABS（含数据资产、知识产权质押类）票面利率区间为2.2%～2.7%。华鑫-鑫欣ABS2.0%的利率显著低于同期同类型ABS的市场定价区间，这一低成本特征使其受到市场广泛关注。其设定的到期日为2026年7月31日，其中约89%的现金流来源于数据资产，凸显数据资产作为证券化产品核心底层资产的支撑作用。

　　在华鑫-鑫欣ABS项目运作的主要阶段，即筹备与基础资产筛选、结构设计与增信安排、发行备案与交易所挂牌、存续期信息披露及资金管理等环节，多类型专业机构的协同为其稳步推进提供了有力保障。这些机构涵盖原始权益人/发行人、管理人/销售机构、增信机构、托管机构、法律服务机构、信用评级机构和信托服务机构等。具体来看，原始权益人鑫欣保理负责基础资产的归集与提供，管理人华鑫证券统筹项目设计与销售，浙商银行以保函开立行及托管人的身份承担增信与资金管理职责，北京德和衡律师事务所提供法律合规支持，联合资信开展信用评级服务，中国外贸信托负责信托架构搭建（见表２）。

　　专业机构的分工协作能够有效保障项目的合规性、信用水平与运作效率。对于华鑫-鑫欣ABS这类创新型ABS而言，成熟的多机构协同模式既延续了传统ABS的运作经验，使产品契合ABS风险隔离、信用分层的核心逻辑，又通过各机构的专业能力弥补了数据资产估值、现金流测算等创新领域的实操短板，进而提升市场对新型产品的认可度。

　　华鑫-鑫欣ABS项目入池资产为9家企业基于数据资产形成的，覆盖多区域、多行业主体。从地域来看，9家入池企业分别来自江苏、浙江、陕西和江西等省份，覆盖华东、西北和华中地区（见表3）。从入池企业所在行业来看，涵盖信息传输、软件和信息技术服务、智能交通、物流服务等。从入池企业性质来看，既有大型上市公司，也有国有企业，还有民营专精特新“小巨人”企业。

　　与入池企业的多样性相呼应，本次入池数据资产的应用场景同样丰富，延伸至多个产业领域，包括AAAA景区酒店文旅、园区智慧停车等。特别是随着车路协同无人驾驶数据、江南水田作物生产智慧农业数据等新型数据资源的引入，数据资产的应用图谱进一步扩展，让数据要素在实体经济各领域的价值潜力被充分激活（见表4）。

　　数据在产生和流转过程中，涉及数据提供、采集、加工和使用等多方主体，而数据的所有权、使用权、收益权可能互相分离，难以确定数据的相关权属。同时，数据所具有的非竞争性和可复制性等特征，使得数据在完成确权后的使用范围管理也成为难题。现有法律法规并未出台细化的标准，数据的产权保护面临困难。

　　华鑫-鑫欣ABS项目创造性地引入数据资产登记机构——江苏数据交易所和深圳数据交易所，为数据产权归属提供了根本性、强有力的支撑。其中，深圳数据交易所作为国内数据产权试点单位，其遵循《中央 国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》要求，对数据产权登记服务平台开展“三权分置”，即通过明确数据持有权、数据使用权与数据经营权的权属边界及分离配置规则，构建权责清晰的权属划分体系，从合规确权的角度为ABS项目中的数据权属认定进行权威认定。

　　传统ABS产品的底层逻辑建立在基础资产的强稳定性与高标准化之上，其基础资产一般为权属清晰、现金流稳定且具有可标准化筛选特征的资产类型，如金融机构贷款、企业应收账款或预期收益确定的特许经营权和租赁债权。与传统ABS不同，数据资产天然具有非实体性、价值量化难度大、标准化程度低的特性，难以直接适配传统ABS的资产要求，这也成为数据资产证券化的核心痛点。

　　本次华鑫-鑫欣ABS在产品设计与运作模式上实现重大创新，突破了传统ABS的强实体性与标准属性前提，项目通过构建从底层资产筛选到ABS现金流结构化的全流程运作体系，将原本难以有效量化价值、难以交易的海量原始数据通过系统性的筛选、尽调、定价、证券化发行和现金流结构化设计，实现数据从资源（原始数据）到资产（确权定价后的可交易标的）再到金融工具（标准化证券产品）的跨越。这一过程并非复刻传统ABS的标准化路径，而是构建了适配数据资产特性的创新运作模式，推动数据要素与金融资源精准对接，拓宽金融服务的资产边界与创新空间，为数字经济发展注入金融动力。

　　从多元特征来看，华鑫-鑫欣ABS项目的入池企业呈现显著的差异化与包容性。地域分布上，华鑫-鑫欣ABS项目的入池企业具有集中性和广泛性并存的特点：以江苏省内企业为主，总体来看又覆盖了华东、华中、华北多个区域。从企业性质来看，多元主体的参与打破了单一类型企业的局限。从所属行业与主营业务维度来看，各家企业各具特色，进一步丰富了数据资产的来源与形态。

　　华鑫-鑫欣ABS项目这种多地域、多类型、多领域的特点，不仅彰显了数据资产ABS项目的包容与开放，更体现了产品设计的先进性，为后续类似模式在更广阔场景的复制与拓展提供了极具参考意义的实践案例。

　　数据资产的评估机制是行业面临的核心难题。在数据资产的采集、清洗、脱敏、聚合、建模等过程中，每个环节都会产生显性和隐性成本。此外，与其他资产相比，数据资产具有时效性、迭代性强等特点，很容易受到最终使用方偏好、行业趋势、底层技术、政策变化等因素的影响而贬值。因此，传统以成本或市场为导向的评估方式无法体现其真实价值。

　　针对这一问题，华鑫-鑫欣ABS的发行人鑫欣保理一方面联合会计师对数据资产进行专项审计，确定可计量的数据资产范围，夯实量化基础；另一方面协同评估机构打破传统的单一维度定价逻辑，充分考虑入池数据资产在不同应用场景中的效用，构建多维度估值模型，为资产定价提供了依据。

　　华鑫-鑫欣ABS项目形成的定价体系具有显著的全面性与科学性。其核心在于突破传统资产定价思维，充分考虑数据资产的特殊属性。项目以数据采集成本、规模体量等为基础维度，结合应用场景、稀缺程度、迭代特性及收益方式进行综合评判，最终形成以数据效用为导向的定价方式。这不仅解决了入池资产的估值问题，更为数据要素的市场化流转与资本化运作提供了可复制的估值定价模板。

　　数据资产ABS的运行涉及各种类型数据从采集到加工使用的全部过程，合规风控面临多重挑战。一方面，入池数据资产的脱敏处理等操作，直接涉及《中华人民共和国数据安全法》《中华人民共和国个人信息保护法》等相关法规的要求。另一方面，如果后续入池数据要跨境输出，还应严格遵循《数据出境安全评估办法》等相关要求。一旦出现违规现象，将会面临监管处罚与数据资产受限的风险。

　　为筑牢合规风控底线，实践中已形成“合规审查+机制保障+确权支撑”的三维防控体系。鑫欣保理联合律师事务所对每笔数据资产进行合法合规性审查，确保数据来源、使用权限及流转过程符合监管要求；增设数据安全隔离机制，从技术层面防范隐私泄露风险；分层设计、第三方担保等信用增级方式也与合规风控形成协同效应，共同提升项目整体风险抵御能力。此外，深圳数据交易所通过数据确权服务，明确了隐私保护过程中各方主体的责任边界，为合规风控提供了基础制度支撑。

　　作为金融与数字技术融合的实践范本，华鑫-鑫欣ABS借力大数据与人工智能技术，完成海量数据的清洗与筛选，精准锁定智慧停车、无人驾驶等高价值场景数据作为基础资产，保障现金流的可持续性；运用区块链技术实现数据溯源、全程留痕与不可篡改，从技术层面解决了数据真实性核验、流转过程监管等关键问题，在有效防控合规风险的同时，实现了项目参与方的利益最大化。

　　对金融行业而言，将前沿科技与金融产品相结合，不仅突破了传统ABS所依附资产标的局限，拓宽了金融产品的边界，更以技术赋能合规风控，为数据资产的市场化运作扫清障碍，推动了数字经济时代的金融创新。

　　自2023年10月国家公共数据资源登记平台上线日，经审核通过的登记数据已超过6000项，还有近1500项在进行公示。由上海数据交易所等机构发布的《2024年中国数据交易市场研究分析报告》预测，到2030年，数据资产入表市场规模将大幅增加至8277.8亿元，这为数据资产ABS提供了坚实支撑。数据资产ABS可以将多种类型的入池数据资产进行证券化，已有实践不仅验证了该模式的可行性，也展现了其法律层面的合规性及资本市场的接受程度，有望形成示范效应，带动市场规模迅速扩张。数据资产ABS作为数据要素与金融创新深度融合的金融产品，发展前景极为广阔。

　　当前，数据资产ABS的发展已步入“机遇与完善并存”的新阶段。前文提及的确权规则优化、估值标准统一、合规风控强化等方向，虽已通过“三权分置”制度落地、第三方专业评估、新技术赋能等方式取得阶段性进展，但作为新兴领域，仍需在实践中持续迭代完善：法律法规层面，需进一步细化数据资产证券化的专项监管要求，形成与《中华人民共和国数据安全法》《中华人民共和国个人信息保护法》等上位法衔接的配套规则；估值体系层面，需结合行业特性构建更具公信力的标准化模型，兼顾数据价值的动态性与可量化性；安全治理层面，需跟随技术发展持续升级，筑牢数据流转全流程的风险防线。

　　展望未来，数据资产ABS将聚焦四大核心方向，实现高质量发展：一是市场规模与参与主体扩容，覆盖行业向金融科技、医疗健康、工业互联网等领域延伸，多元金融力量加入形成协同生态；二是产品设计与运作模式创新，定制化、跨区域乃至跨境产品涌现，“科技+金融”融合深化提升运作效率与安全性；三是制度体系与基础设施完善，全国统一权属登记、公认估值框架、三维风控模式逐步建立；四是战略价值凸显，持续打通数据要素与资本市场通道，助力数字经济与实体经济深度融合。

　　站在数字经济与金融创新融合的时代风口，数据资产ABS虽然还需在实践中破解发展难题，但凭借独特制度价值与市场潜力，必将成为推动数据要素市场化配置、促进金融高质量发展的重要力量。随着制度完善、技术赋能与生态成熟，数据资产ABS将在更大范围释放价值，为数字经济蓬勃发展注入持久动力。返回搜狐，查看更多